文/如是金融研究院院长、首席经济学家 管清友

2021年中国面临最大灰犀牛来自美国；泉币政策易紧难松，小心泉币政策转向；A股没有普涨机会，只有构造性机会，从估值驱动转向盈利驱动，机构化特征越来越显着，对于通俗投资来说，意味着没有太大的机会；2021年是房市大年，应该卖掉股票买房子，存眷都会圈的焦点房产；大宗商品有望迎来戴维斯双击。

人人最关心的照样资产，所以第一个方面先看外部情况， 2021年对于中国经济和中国资产市场来讲，最大的风险或者照样来自于美国，这就是个灰犀牛。所谓灰犀牛，就是你知道它在那，看着它正在向你徐徐地走过来，但几乎无法避开。

1、中美关系缓而不柔，平行世界趋势越来越显着

总体而言，有两种情形对我们挑战对照大。

一是美国如今应对疫情以及要措置国内的内争问题，有或者祸水东移，这对于中国金融市场、中国经济会有不小的冲击。

二是固然拜登和特朗普的特点不太一般，拜登是建制派，特朗普非建制派，然则拜登的打法更精美、更专业，因为他的团队更有经验和老谋深算。

2、2021年中美关系三大要害词：合作、竞争、匹敌

但对于我们而言，最大的风险照样来自于这两方面。若是从我的角度懂得，或者有三个要害词，合作、竞争与匹敌。

今朝我们能够做一些调整，做一些改善中美关系的起劲。如今美国国内的问题还对照严重，国会暴动方才搁浅，是不是能够认为特朗普就似乎是昔时苏联时期的叶利钦，他要组建一个新党，要成立新的组织，美国从两党要搞成三党？

这的确是世界汗青上的一个重大分水岭，对我们来讲当然有机会也有挑战。我细心做了一点功课，从今朝坎贝尔、罗森博格等涉及到中国问题的这些官员放置来看，他们的确加倍有经验。同时我们也看到对华的压力其实是在储蓄的，需要人人注重，这是第一个方面。这种压力若是想不到或许看得不是那么清楚，想一想2018年商业战开启今后，对整个中国经济和中国资产市场的影响，也许就领略了。

对于我们来讲，它实际上意味着什么？就是风险系数在提高，资产波动性在增加，但我们不知道，或许是灰犀牛背后还跟着多少小的灰犀牛。中国将来10年或者同时面临四大陷阱，四个陷阱除了我们说要跨过中等收入陷阱以外，我们要稳妥的处理好此外三个陷阱，都是跟美国有关系的。

金德尔伯格陷阱

第一个陷阱，我把它称之为金德尔伯格陷阱。如今全世界没有人供应民众产物了，抗击疫情这种事美国是不管的。中国发出倡议，美国也不接招。好在中国制造如今在支撑全球抗疫，欧美无上限的宽松，跟中国制造正好成家起来，当然对中国制造来讲也不算是个坏新闻。但若何鞭策大国之间配合合作，去供应全球民众产物，就像2008年中美结合应对全球金融危机一般，如今看这对两国来讲都是个伟大的挑战。

修昔底德陷阱

第二个陷阱我把它称之为修昔底德陷阱。无论是从昔时斯巴达城邦和雅典城邦的案例来看，照样在19世纪末20世纪初期这段时间，德国崛起过程傍边遭碰到英语系国度的打压，我们可否跳开这种所谓的汗青的窠臼呢？

萨缪尔森陷阱

第三个陷阱是萨缪尔森陷阱。全球化是功德，自由商业也是功德，但自由商业影响到这些国度内部分歧社会阶级的好处的时候，不免影响上层政治生态，美国如今政治生态的转变是多种身分造成的，稀奇是全球化今后全球供给链重构带来的副产物。所以我们看到这种所谓的自由商业，其实也已经显现了所谓的陷阱。

2021年不容乐观，当然对照好的方面是美国如今在应对国内的疫情，处理国内问题，没有时间存眷中国的事情，这是我们的第一个视察。

第二个，我感觉中国经济一定是领先世界苏醒，然则也要注重，尽量我们显现了所谓2.3%的正增进，也也许相当于大病初愈，还需要休摄生息。

统计数据已经发布了，我就不赘述了。我们的经济总量也首次冲破了100万亿人民币，非常鼓舞人心。中国在疫情今后占全球的总量也在提拔，我们经济总量占美国的比重也达到了其他国度从来没有过的比重。

经由较量，中国会比本来预想的会提前几年会跨越美国。我们较量了两种情形，一种是提前2年，一种是提前4年。若是疫情对照严重，持续了四五年，中国或者在2026年就会跨越美国。若是本年疫情相对不乱，疫苗施展感化，中国也许会在2028年跨越美国，也许是如许的节奏。但从人均水平、综合实力上来讲，稀奇是科技实力上，中国和美国照样有对照大的差距。

我想在2018年商业战今后，中国人是经由了强烈的商议和相对对照理性的思虑的。稀奇是2021年的经济苏醒，我们始终要注重到一个现象，分化越来越严重，幸存者误差这种现象越来越严重。一方面，股市稀奇好，人人热衷于炒股票，A股如今估值高了，我们能够炒港股，港股估值高了，我们再转战其他处所，基金刊行持续火爆，基金司理也都不敢相信本身的眼睛。

另一方面，劳动密集型或许说重人力的这些行业企业，其实如今受到的冲击非常大。旅行、餐饮，包罗如今的机场高铁站，又像客岁疫情对照严重时候的状况，中小企业受到的冲击是非常大的。

所谓的幸存者误差现象，最终很大部门没有反映到统计数据上，成就来之不易，数据鼓舞人心，形势一片大好。但也要注重，这种苏醒还对照微弱。所以我们看分歧的数据，看经济学家搞投资与搞国际关系的人，或许我们与中小企业看同样一个数据，感想是纷歧样的，不克一概论之。

1、2021年中国经济陆续苏醒，全年增速7%以上

对于2021年的展望，7%如今看都属于对照保守的，按照世界银行和国际泉币基金组织的展望的话，本年中国经济或者会在8%。这一方面是得益于我们壮大的韧性，增进的空间还对照大，另一方面得益于低基数，客岁的基数对照低，客岁前低后高，本年前高后低。也跟2020年上半年出台的一系列的宽松政策、对冲政策有关系。所以量力而行地讲，要看到我们的优势，还要注重到存在的问题。

2、中国经济苏醒实际结果差强人意，并没有外观那么美妙

新常态就是在经济下台阶的过程傍边可以稳步地实现新旧动能的转化，可以有更多的亮点，实际上会发现的确亮点不少，然则若是从三驾马车这个角度，从股票市场回响这个角度，会发现我们的构造转型远远没有完成。

三驾马车2020年首要得益于出口，出口除了得益于我们财富链的完整、中国制造的壮大、中国掌握疫情对照好之外，更主要的是外需释放。其他国度掌握疫情的能力太差，只能买中国制造。出口部门就带动了中国工业生产，而出口部门跟国内的需求并没有直接的关系。而我们看到国内消费固然比预期的好，但其实仍然维持了令人忧心的增进状况，全年负增进才是我们的隐忧，我们必然要看到挑战在哪里。消费恰恰反映了什么呢？疫情对中国老公民中小企业的冲击，使得收入上不去，或收入增进放缓。所以我们比来在商议一个问题，十四五时代是不是有需要搞一个收入倍增规划。

另一方面面临的问题，所谓分化是什么呢？2020年高端商品的消费稀奇火爆，豪宅、豪车、奢靡品，还有密斯们经常去的一些医美场合稀奇火爆。我做过微观调研，和美国的情形一般，宏观政策一刺激，股市非常好，豪宅发卖也稀奇好。

昨天同伙说了一个案例，越贵的房子越好卖。好比说多少同伙在香港或许在美国买一两个亿的房子，这些房子看起来很贵，但这笔支出在整个资产傍边比例很小，有些人却买三五百万的房子就感觉本身肩负非常繁重。从资产这个角度来讲，越贵的房子越好卖，这是个非常扎心的结论，但事实如斯。

所以一方面我们的消费令人忧心，另一方面豪宅豪车发卖稀奇好。我只是做过微观调研，我跟宝马和奔腾的两个大中华区的老总都聊过这个事，他们说感激中国市场，宝马和奔腾客岁发卖都立异高，医美行业客岁业绩也稀奇好，这种南北极分化的现象是非常严重的。我们正处在新旧动能转换或许新旧周期转化的过程傍边，股票市场上分歧板块之间的这种走势，包罗基金的选择，其实是人人用真金白银投出的票。

1、2021年实体经济通胀预期升温，但整体压力不大

从通货膨胀这个角度来讲，今朝来看通胀压力不大，比来小川同志也揭橥了相关论文，通货膨胀系统要从新构建、从新测算。老公民感知到的通货膨胀，不光仅一样消费品物价，要包含资产价钱。但资产价钱绝大部门不在CPI的统计局限之内，CPI统计跟住房有关系的只涉及到装建筑材。

2、存眷资产通胀风险，焦点资产泡沫化值得高度小心

从统计手艺上来讲，要把资产价钱纳入到所谓的CPI，是难题的。所以从传统教科书里CPI的寄义上来看，中国来岁的通胀压力不大，因为正好进入到一个猪肉价钱下跌周期，生产上升周期，也就是说教科书里的CPI首要跟猪有关系。我们如今为什么感觉中国没法实行通货膨胀方针制，因为不克光看CPI，还要存眷资产价钱。

若是从焦点CPI这个角度来讲，无论是宽松政策照样PPI的鞭策，照样有压力，至少它弗成能让泉币政策更松，这是很主要的。

我们如今估计2021年一季度经济增进或者是全年最高，甚至高达10%，经济增速也是极点，泉币宽松也或者是极点。回到人人关心的资产价钱这个问题，既然增速从预期上来，已经看到一季度是增速的极点，宽松状况根基上也是个极点。这对资产价钱的影响是负面的，预期差越来越充裕了，越来越提前了。所以这也能够懂得为什么这段时间资金起头疯狂地涌向香港股市，因为A股已经很贵了。

我前两天发了一篇申报，多少人都分歧意我的概念。我说2020年是股市大年，2021年是楼市大年，多少人说是不是不克炒股票了？不是这个问题，我待会具体地说我们怎么去看这个问题。

一线城市的房价显着的遥遥领先，人人看房价，不要只看统计局的数据，要看微观的数据。深圳、上海好多房子都涨疯了，认筹率极高，高到五六倍，买不到房子，也就是说焦点房产显现必然水平的泡沫化了。再看沪深300，上证50还有中证100，涨幅都非常高，由此可得出的股票焦点资产泡沫化的结论。

就权益类资产和固定收益类资产的比例来看的话，也能显着的感受权益类资产有些泡沫化。再加上如今我们看到美国10年期国债收益率在反弹，意味着美国通胀率的走高，意味着美国泉币政策或者不会像本来想象的那样无限宽松。我们知道二级市场必然要存眷边际上的转变，所以我们要更多的存眷它二阶导数的转变。

美债收益率回升，是不是会指导资源流出呢？就像我们在2020年看到的，炒了那一波美国股市的反弹今后，多少钱又起头流向新兴市场，流向中国，这就是我们在7月份今后看到的人民币的升值，包罗中国股市指数上涨的首要鞭策力，是不是会在本年一季度末就是一二季度瓜代的时候显现资金从新回流美国的现象，这需要我们小心的，因为他们在中国股市已经赚到钱了。

如今已经有美国的一些大基金起头减持茅台了，茅台不是欠好，再好它也不克涨到天上。我们仍然要拥抱焦点资产，本年在吴晓波跨年上我也讲了逻辑。然则从节奏上就看选择什么样的投资体式，有的人抱着茅台从36块钱到如今，有的人是300块钱上车的，这就看你小我的选择了，这是从经济增进角度。

从泉币政策角度来讲，泉币政策其实在2021年是易紧难松的，信用是边际收缩的。所以我们本年投资，稀奇是股票市场投资要抓预期差，这是个手艺活。

本年股票市场一定不如客岁好干，其时有一个经济学家跟我讲过，他客岁赚了也许50%，我感觉是平均数，中位数基金公司都赚50%。小我若是是个相对专业的投资者赚50%就有点欠好意思了。

客岁到四蒲月份的时候，进入形势对照晴明的状况，根基上照样能赚到钱的。大部门是做不到抄底的，也不要抄，大部门抄底都是死在半山腰上，本年的情形会更难。

我指的是对一样投资者而言，本来我们在券商经常讲有构造性机会，这也没错，然则要搞清楚一点，这构造性机会不是讲给你听的，是讲给公募基金私募基金听的，有构造性机会，对你而言意味着没有什么机会，对你而言风险大于机会。因为你不是专业的投资，你没有对冲对象，你没有跨市场的生意。

所以本年对于我们通俗投资者而言，一定是不会像客岁闭着眼睛买就赚*，那也不是你的本领，你也万万别搞错了，认为这买股票都是因为专业，错了，首要是因为估值提拔，背后就是宽松逻辑，本年我感觉是会对照难，所以人人看为什么基金如今非常火，更多的人甘愿提交给专业的机构去做。

从泉币政策角度来讲，本年一定是难以宽松。并且我感觉从2017年今后，中国的泉币政策就走出了一条和欧美国度纷歧样的路。欧美国度其实事实上已经在实践所谓的MMT，就是说现代泉币理论了，现代泉币理论在中国甚至全世界学术界是不太被承认的，然则欧美国度已经没有办其余法子，中国还有法子，我们也不想这么搞。

中国的经济成长阶段、经济构造、金融构造以及泉币传导机制和欧洲美国也纷歧样。所以国内如今有一些经济学家，有一些对照资深的前辈在说财务赤字泉币化这个事，我如今是透露否决的。因为抛开金融市场，如今去谈泉币政策是不成的。若是说我们再来一波洪水漫灌，就像曩昔这十几年，09年、12年、14年，我从小我好处上来讲非常高兴，然则对于国度来讲，不是什么功德情，是灾难性的，不克再这么搞了。

不克简洁地说美国欧洲在搞MMT，就要跟他们学，人家都在放水，我们凭什么不放水，这会是我们的风险。我们的成长阶段，包罗我们的泉币传导机制，信用传导机制和他们纷歧样。

今朝来看，中国泉币**接纳的根基上照样一个审慎制止的立场，我感觉这也是需要的。但我们也不是不放水，适度的放了一些，只不外我们的闸门松得小了一点。

所以2021年泉币政策从举止性的一个角度来讲，相对于客岁，股票实际上不如本来预期的好，再加上如今处在头部股票泡沫化的趋势傍边。所以这种气势切换的敏捷，以及资金转场到港股，我感觉是能够懂得的。

比来我们总结了几个中国央行如今的根基特点，今朝从泉币政策角度来讲，如今的治理**官员根基能够用鹰派人物来形容，不主张搞稀奇宽松的政策，要提防风险，对冲经济的下行压力。

关于泉币政策宽松后带来的问题和矛盾，我比来总结了几个词。

第一个是资源的狂欢和劳动的内卷。资源的极限扩张与劳动的逐渐内卷，这是个历久矛盾。

第二个是泉币的扩张与资产的收缩，资产在急剧地分化。从客岁四时度以来，中小盘股票真的跌到好多上市公司的董事长猜忌人生。为什么大公司股票示意这么好，小公司反却是遭人甩掉呢？做石油的干不外做酱油的，资产分化越来越严重。

第三个是物价的通缩和资产的泡沫，如今看泉币政策，看通胀的确不克只看CPI，相当大水平上是看资产价钱的。

第四个就是财富的集中和消费的分级。我适才讲了消费的分级非常严重，拼多多的渗透率稀奇高，拼多多如许的企业它意味着什么呢？消费的降级。我们会发现财富的分化或许消费的分化非常严重。所以我们在多个场合也和好多同业建议，对于中低收入群体，稀奇是懦弱群体的现金补助是很需要的。

从2017年今后，我们一向在讲出清这个词，经济系统也好，金融系统也好，在逐渐地释放风险。本年的违约风险的确也弗成小视，这是我们在曩昔几年讲的，包罗在吴晓波跨年的时候，预备稿子的时候，倏忽发现我们这几年就在讲这个事。

1、2021年措置金融市场风险的出清根基告一段落

2021年我感觉措置金融风险，实现金融市场的出清根基上告一段落了，本年或者是风险释放会接近尾声。当然还会有像客岁四时度以来，AAA级国企违约的事，但根基上中国照样用市场加行政的手段在措置风险，自家的孩子本身抱，哪个省里显现如许的就是本身解决，毫不许可逃废债，“雷”根基上就被拆掉了。

所以我们恶作剧说这几年没踩过坑的都不算是高净值客户，没有人没踩过坑。高净值客户可投资产在几万万元规模的，都踩过坑。这几年的踩雷，在2017年今后，中国经由强监管和清算，相当于释放下场部风险，避免了一场系统性的金融风险。

17年我写过一篇文章叫《迟到的出清》，我们措置风险最要害的时刻就是这一年，是主要的时间窗口，其时还不知道商业战。后来我们设想的是因为美国的泉币政策起头边际收缩，资源举止带给了我们的风险，若是那时候不措置资产泡沫的话，意味着两头挤压。但没有想到其实18年是商业战，其实想想也就是一年的时间，挺后怕的。

2、2021年仍存在多重不确定性，存眷三大风险

2021年我感觉有三个方面的风险是需要存眷的，第一个疫情风险，疫情能不克获得有效掌握，还存在极大的不确定性。从客岁岁尾的情形来看，弗成小视。第二个就是数据风险，我们客岁岁尾今后进入到省市县三级换届，如今这个事我也欠好说的，太清楚，你本身琢磨。总体上来讲，前面若是数据有水分的话，一定要挤一挤的，前面几年我们看到有好多处所水分挤得是非常显着的。新的向导上任今后，有些风险或者会露出出来。第三个就是疫苗风险，若是疫苗有效，它对于经济会有影响。若是美国大规模地推广疫苗，那么它的生产或者会很快地恢复，本来由中国替代它的部门生产，或者中国人拿不到了，这个还需要视察。

第六个，本年 IPO的速度仍然会加速，，并且我感觉证监会一向也在推注*制改造这个事情，加速向完全意义的注*制推进。说白了就是，股票的供给量在增加，相对于本来我们说股票的供给量在大幅地提高。我感觉这也是需要的。当然A股起头越来越有港股的特点了，就是分化越来越显着，其实如今已经看到了分化，头部股票占有了绝大部门的生意量，好多中小盘股票被逐渐地甩掉掉了。

1、A股过会数量及过会率大幅提拔

对于投资者而言，其实我倒感觉这也是我们历久看好这轮资源市场的来由，注*制实际上相当于给我们供应了更多的可选择资产，只不外选择的难度加大了，去散户以极其残暴的体式在进行傍边。我们研究过这段汗青，成熟市场是怎么去散户的，都是亏出来的，要亏到你再也不敢本身去炒股票。

2、注*制初期将显现“超涨” 中历久南北极分化

从今朝看，能显着看到 IPO的速度非常快。大量的公司会上市，并且整体估值水平慢慢会恢复理性。逻辑很简洁，资产增加了，速度加速了，我们越来越能看到性价比对照高的情形。

3、A股会越来越港股化、美股化

我感觉都不消中历久了，本年这种 IPO今后的南北极分化的现象非常显着，有的或者是一骑绝尘，有的或者就上市后名不见经传，慢慢地会成为我们在香港股市看到的那种仙股，所以我们感觉 A股会越来越港股化、美股化，进一步向头部的这些公司集中，从客岁四时度起头已经是如斯。

通俗投资者卖力读一遍，我是站在你们的立场上考虑问题。A股是有构造性机会，但这不是跟你说的，对你来讲根基上没什么机会。然则我相信我说了之后丝毫不会影响人人炒股的热情。因为股票的魅力就在于此，你知道你很难赚*，你照样甘愿前仆后继的冲进来。

1、历久：景致仍在中国一边

历久来看，一个推力一个拉力，培养了资产市场的繁荣，我感觉是个确定性趋势，应该不会有什么太大的错误。推力是零利率、负利率，中国也很难避免这种趋势。拉力就是注*制改造，盈余在络续释放。然则我想提醒列位，注*制改造后，其实对于小我投资者风险是加大了的，股票的波动性更强了。此外本年还没有推，估量也就是两三年的事情，生意轨制会恢复T+0、作废涨跌停、完美股指做空，这也是对照确定的。

2、短期：A股处于牛市后期 还有构造性牛市

这意味着对小我投资者风险加大了，若是你本身真的要单枪匹马，就像关云长单枪匹马的出来作战，要增加本身的专业度，所以我感觉系统地去进修交流是需要的。否则就像我举的谁人例子，对一样的投资者你进入到这个股市也许就相当于你拿着大刀长矛进入到重机枪阵地，你拿着大刀要砍人，你很快就灰飞烟灭了。这是我们在今日头条上开了一个短视频的课里面举的例子，多少人不明就里说怎么能这么举例子。必然要注重这个市场风险是很大的，所以要络续提高我们的装备，就像打游戏你也得有装备。不克拿着游牧民族农工社会的兵器来跟今天已经武装到牙齿的机构去作战。

这个构造性机会在哪？这是我们从客岁四时度中后期起头说的，从估值驱动到盈利驱动。估值驱动是什么意思？因为宽松，它估值天然上升，盈利驱动什么？我们当然要找盈利已经示意以及将来预期示意还不错的这些板块，这也是跟着经济的恢复，A股的盈利水平的确进入到一个上行区间，这是从客岁四时度中后期就起头讲的。

3、顺周期板块业绩改善显着

客岁四时度经济数据出来了，本年一季度经济增速根基上预期到了，企业盈利也会不错。在股市里头，我感觉这段时间的市场已经充裕地考虑到了。好的经济预期，举止性的宽松以及企业盈利的改善，稀奇是上游企业的盈利改善，我感觉已经充裕地考虑到了。

4、政策宽松的界限和资产泡沫化的极限还在博弈，小心临界点

这个时候当然有的人是临时避险，有的人是去寻找新的机构有或者抱团的板块，有的人是去寻找价格被低估的那些公司，就像多少人喊出来说卖掉金龙鱼，抄底中海油。

卖掉A股，抄底H股等等，这是分歧的气势。我素来感觉这没有什么尺度谜底，有人甘愿一年只做两个月的投资，甚至不做，有的人甘愿频仍的生意。有的人是少林派，有的人是武当派。我感觉只要不练葵花宝典都能够，没有尺度谜底。

机构抱团素质的原因照样优质资产少，除了抱团又感觉临时没其余可选。为什么买白酒买消费，因为没得可选，历久抱团一定是不靠谱的。常识也敷陈我们，集体动作这种抱团的集体动作从来都弗成能永远维持。也许有几种情形会导致最后抱团崩溃，好比经济过热，举止性逆转，疫情弗成控，风险偏好降低。今朝看还在抱团，人人需要视察。

5、将来A股机构化特征会越来越显着

A股的机构化特征越来越显着，整个资产治理市场是个蓝海，毫无疑问。所以我们经常讲的两句诗，一边是“无边落木萧萧下”，一边是“不尽长江滔滔来”，金融投资踩的坑稀奇多，另一方面中国人民真有钱，你的钱太需要专业的机构帮助打理了。

6、十四五规划中的七大投资主线

总体上而言，无论是十四五，照样我们考虑将来十五五，一定是跟着国度计谋去做投资。

无论是国产替代，照样手艺提高，无论是国防**照样绿色成长，其实国度计谋都勾勒清楚了。我更多的是建议用相对久远的目光去看，而不是盯着下个月下个季度甚至来日，因为没人能看得清楚市场。

债券的一个判断，如今若是说预期经济一季度到了峰值，举止性也不会更松，债券短期维持震动行情，或者比四时度或许说从2020年5月底今后的债券熊市会有所缓和。

1、债券短期维持震动行情，社融拐点已至，静候机会

从设置上来讲的话，债券相对来说，投资性价比要比焦点股票要好一点，这只是个短期的生意。因为对经济预期的判断根基上到了顶，如今债券投资首要是抓预期差。

2、信用债违约影响：短期有情绪影响 中历久出清是功德

第九个就是房地产市场，为什么我们说本年是个房地产大年，一线城市根基涨过了，如今是1.5线和二线城市起头涨，并且常识敷陈我们，股票好的时候没有据说房地产欠好的，尽管这是一个很令人扎心的问题。 

对于有需求，而且有前提去买的投资者，需要熟悉到的是，房产是能够用杠杆的。

对大部门人来讲，股票是不消杠杆的，我感觉人人忽略了这个特点，我指的就是一样投资者，不是说专业投资者，他能够经由融资，他甚至能够做空，他能够融券，对一样的投资者而言，房产是能够用杠杆的。

1、房地产小牛市进入后半程 楼市持续回暖

每轮地产周期，宽松之下，地产无熊市，总体楼市应该照样会持续回暖。从宽松的传导路径来看，北上广深就分歧步，一样都是深圳然后上海，之后是广州和北京。上一波是如许，北京这一波深圳涨过了，上海涨过了，广州涨过了，就剩北京了，这是从周期上来看的。

2、将来大趋势：生齿向大城市和多半市集聚

从房地产企业来讲，客岁以情由于三条红线，规范房地产企业融资，好多房地产企业需要现金，举止性出问题了，需要卖房子。这个时候其实给投资者供应了很好的机会。当然分化越来越严重，统一个城市，上海有些板块认筹率极高，有些是无人问津。

本年我相信人人对于京郊的房子或许说北京周边的房子必然是有惨痛而清醒的熟悉。环京不是北京，是河北。尽管我们从民众政策上看，是有问题，好比京津冀协同成长，最后还得三证合一才能进京。

从投资这个角度来讲，这波疫情对于环京楼市的袭击挺大的。我们看到将来房地产的分化，投资房地产的风险越来越大了。但不是没有机会， 闭着眼睛买房子，这个时代一定是曩昔了，那是曩昔10年，你也没闭着眼睛买房子，至少得睁一只眼闭一只眼。当然大的趋势一定是向几个大城市集中。

最后一个说商品，今朝看或者会有一些不合，因为判断美元走势非常难题，一部门人认为跟着美债10年期收益率的走高，美元或者会回升，相对人民币会升值，这是一种概念。另一种概念感觉美元仍然处在一个弱势周期里，本年相对人民币会对照弱势，我今朝照样感觉美元的走势仍然会连结弱势。

1、大宗商品大牛市是确定的，力度有三大决意身分

从供给、需求、美元这三个维度我不具体说了。我们感觉大宗商品如今看仍然是一个戴维斯双击，就是经济苏醒，同时美元示意弱势。大宗商品的焦点是石油，油价本年总体上应该是往上抬升的态势。我曩昔在石油系统待过，看油价稀奇难，石油公司根基不展望油价的，我们其时是在剖析油价，但根基展望禁绝。商品我感觉本年应该示意对照好，稀奇是上半年。

2、大宗商品投资机会不及2016年，波动显着加剧

如许的话对中粗俗的挤压会陆续，其实这种上游产物对中粗俗企业的挤压已经施展出来了，并且后果非常严重。我也做过微观调研，好多同伙跟我讲如今上游涨价的幅度太大了，以至于粗俗的利润都被上游涨价吃掉了，这并不是一个功德情，所以本年下半年的确有或者陷入到好多人都在担心的滞胀状况。从商品市场上来讲，至少在本年上半年大宗商品市场示意应该照样不错，其实从客岁四时度起头已经是示意对照好。

3、黄金：全球宽松+利率下行+避险情绪 有保值功能