天齐锂业(002466.SZ/09696.HK)的港股首秀即破发,H股开盘跌超9%,A股低开2.97%。上午11时之后,天齐锂业H股与A股同步开始修复跌幅。截至发稿,H股跌幅收窄至2%以内,A股翻红涨超1%。
这一幕,像极了赣锋锂业(002460.SZ/01772.HK)四年前的遭遇:2018年10月11日,赣锋锂业H股上市首日,收盘价相比发行价下跌28.73%,报收11.76港元/股,A股市场上则是连续两日跌停。
然而,行业逻辑已经彻底发生变化。
从2018年年初开始,锂盐价格回调,锂矿股遭遇杀估值。赣锋锂业在那样的时间点,以招股价区间的下限于H股上市,发行市盈率仅10倍。
同年也提交了港股招股书的天齐锂业则晚了一步,之后其H股IPO延宕了4年。4年后,全球新能源车产业已经正式放量,锂盐价格重新站在历史高位。
不同于赣锋锂业当年的H股定价不及预期,天齐锂业H股发行定价是预售价区间的上限——82港元,足以体现当下投资者对于锂矿资源的追捧。
既然时空背景已经完全不同,天齐锂业H股首秀,为何还是一度出现了和赣锋锂业一样的情形?此外,天齐锂业1.64亿新股正式发售后,总市值能否超过赣锋锂业,登顶锂王呢?
为何破发?
“天齐锂业港股破发,第一是因为应莹之前的表态,对于非专业的一般投资者来说,动摇的作用很大,对于其A股股价的冲击已经形成,对港股IPO的影响也不可避免;第二是因为锂电板块之前就已经在政策红利的风口下,估值处于区间高位,存在回调的空间。”7月13日上午,广科咨询首席策略师沈萌告诉时代财经。
7月10日晚间,应莹(徐翔的妻子)在其个人自媒体账号上表示:“天齐锂业戴维斯双击已达顶峰,价格已高估。”隔天天齐锂业A股开盘不到半小时即冲上跌停板,当天收跌9.16%。7月12日,天齐锂业再跌4.95%。
天齐锂业H股7月13日上午走势。截图来源:Wind
在天齐锂业H股上市前几天里,类似的利空消息并不少。
7月8日,《巴伦周刊》中文版发表署名吴海珊的《投资天齐锂业的正确姿势——卖出离场》文章,认为目前天齐锂业所处位置并不是稳健投资者更明智的选择。
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A股市场的风波不可避免会影响到H股的表现。在H股上市前一晚,各家港股券商的暗盘交易中,天齐锂业早已“破发”。其中,富途证券App显示,天齐锂业暗盘跌6.83%,成交额2366.37万元。
对于破发,天齐锂业管理层非常淡然。
7月13日上午,天齐锂业执行董事兼行政总裁夏浚诚在港交所现场表示,“股市是一个自由的财经交易市场,不是说企业(一般来讲)能够控制的,所以说股价跌跌涨涨都是很正常的。我不觉得A股和H股的股价方面,除了公司的基本面外,有什么可以去担心的。对于锂价方面,讲的是科学的供需关系,按照现在的供求关系,短期之内供应是赶不上需求的。所以说,只要是供需关系存在落差,锂价方面我们非常有信心。”
时代财经亦多次致电天齐锂业证券部,想要了解港股发行定价依据,以及后续是否考虑出台稳股价措施,但电话始终无人接听。
谁是锂王?
“卖A股天齐锂业,去买港股。”7月12日,天齐锂业H股上市前夕,有投资者在“股吧”呼吁。7月7日,天齐锂业公布了H股定价——82港币(折合人民币70.36元/股)。这一价格相比7月12日天齐锂业A股收盘价127.80元/股,足足“便宜”了近45%。
这一定价也基本符合另一锂矿巨头赣锋锂业的A/H股价差距。Wind显示,赣锋锂业的A/H溢价率过去一年大部分时间都在1.4上下。
赣锋锂业A/H溢价率。图片来源:Wind
对于如何计算A/H股同时上市公司的市值,通常有两种办法:第一种是用总股本乘以当地市场股价,这样会得到H股总市值和A股总市值两个不同的总市值结果;第二种办法是A股股本乘以A股股价,再加上H股股本乘以H股股价,这样只有一个结果。
Wind数据显示,天齐锂业的A股、H股股本各占90%、10%,赣锋锂业的A股、H股股本分别为79.98%、20.02%。由于两家公司的A/H股本比例不同,采用第二种方式计算出来的总市值可比性较差。
国信证券研报在评述中芯国际(688981.SH/00981.HK)市值计算方式时指出,采用第一种方式(总股本乘以当地股价)更为合理,因为同一家公司在不同市场上的财报表现是相同的;采取此种计算方式相当于,假设另一个市场的股本是非流通股。
按照这种计算方式,截至7月13日中午两市休市,天齐锂业A股总市值为2061.05亿元,H股总市值为1298.21亿港元(折合人民币1113.93亿元);赣锋锂业A股总市值为2004.29亿元,H股总市值为1514.86亿港元(折合人民币1299.83亿元)。
因此,按照当前A股价格,天齐锂业总市值正好超越赣锋锂业登顶“锂王”,但按照H股首日上午的表现,天齐锂业仍落后赣锋锂业一截。
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